2025年7月，化工行业正处于关键的发展节点，在全球经济波动、能源转型加速、市场需求变化等多重因素交织下，呈现出复杂而又充满机遇的局面。

一、行业现状：盈利与估值双低，拐点初现曙光

当前，国内化工产品价格指数、利润率及行业估值均处于偏低水平，全球化工品需求依旧较弱。不过，国内化工行业资本开支持续下降，海外落后产能加快退出，政策层面多次强调“反内卷” ，为行业发展带来积极信号。虽然石化化工行业暂无 “反内卷” 相关政策落地，但企业提升盈利的意愿强烈，其他板块“反内卷”政策的成功实施，也让市场对化工企业自发推动“反内卷”充满期待，有望助力行业估值回归。

二、热点聚焦：

（一）万华化学：周期与成长的共振蜕变

在化工行业整体处于寒冬之际，万华化学（600309.SH）却异军突起。2025年7月，其单日成交额突破60亿元，单日涨幅达8%。这一亮眼表现不仅打破了市场对化工周期股的悲观预期，更标志着万华化学正从“周期跟随者”向“成长引领者”转变。

从基本面来看，万华化学的MDI价格触底反弹，聚合MDI价格从2024年低点回升，国内家电以旧换新政策刺激需求，欧洲聚氨酯库存周期降至1.5个月，预计三季度价格有望站稳1.9万元/吨，单吨净利修复至2500元以上。同时，宁波MDI技改项目（新增60万吨）将于2025年底投产，全球市占率将提升至38%，单位成本下降5%-8%，成本优势进一步巩固。新材料业务也表现出色，一期20万吨/年POE项目已投产，毛利率超40%，二季度单月销量突破1.5万吨；磷酸铁锂项目一期10万吨产能将于2025年Q4投产，已通过宁德时代、比亚迪认证，未来将贡献增量营收超20亿元。

在周期反转层面，当前化工行业价差指数处于历史15%分位，MDI价格虽较2021年高点回落40%，但需求端已现边际改善。国内地产“以旧换新”政策推动保温材料需求，2025年1 - 6月冰箱、冷柜产量同比增长12%，空调产量增长8%，直接拉动聚氨酯需求；海外方面，欧洲聚氨酯库存周期缩短，北美市场因补库需求增长5%，东南亚市场因基建投资增长8%，出口量同比回升10%。成本端压力也有所缓解，原油、纯苯、煤炭等价格下降，公司PDH项目投产提升丙烷自给率，成本优势进一步凸显。

在成长共振方面，万华化学正加速向新能源材料综合供应商转型。在电池材料领域，投资建设新一代电池材料产业园，推进第四代磷酸铁锂、负极材料项目；光伏胶膜已通过隆基绿能、晶科能源认证，随着全球光伏装机量增长，市占率有望提升；氢能材料领域与国家电投合作，契合欧盟碳关税政策导向。在高端化学品领域，电子化学品、生物基材料、特种胺等项目不断推进，技术壁垒构筑起坚固护城河。

（二）氟化工行业：业绩爆发，高景气持续

近期，氟化工行业迎来业绩爆发期。巨化股份、三美股份、永和股份及东阳光等企业预计2025年半年度归母净利润同比增长下限均超100%。业绩增长的核心驱动力来自氟制冷剂价格攀升，第二代制冷剂（HCFCs）生产配额进一步削减，第三代制冷剂（HFCs）自2024年实施配额制后，库存消化充分且下游需求旺盛，推动价格持续上涨。

制冷剂下游应用集中于空调、汽车空调及冰箱冷柜等领域。2025年1月至5月国内空调累计产量达1.35亿台，同比增长4.74%，叠加存量空调维修需求释放及新能源汽车产量提升，制冷剂需求持续走高。政策端，生态环境部核发2025年度氢氟碳化物配额，进一步规范供给，为行业高景气度奠定基础。以东阳光为例，公司依托三代制冷剂6万吨配额优势及完整氯氟化工产业链，将定价权转化为业绩增长动能，同时加速布局第四代制冷剂，形成“一代主导、一代储备”的技术梯队。

（三）化工期货新品种获批，助力行业发展

2025年7月4日，证监会同意郑州商品交易所丙烯期货和期权注册。丙烯是我国产量最大的烯烃品种，也是重要的基础化工品，其上游连接多种原料，下游广泛应用于家电、汽车等诸多领域，是石化工和煤化工产业承上启下的中间枢纽品种。丙烯期货和期权的上市，将为上下游企业提供定价和风险管理工具，便于企业更好地进行产业链套期保值，同时有利于提高我国在化工行业的定价影响力，推动行业高质量发展。此前，6月20日，大连商品交易所纯苯期货和期权也已获批注册 ，化工期货市场不断完善。

（四）国际化工盛会描绘行业新图景

7月14日，第12届世界化学工程大会暨第21届亚太化工联盟大会在京启幕。本次大会以“迎接全球挑战的化学工程范式变革”为主题，聚焦气候变化、能源转型、产业链重构等全球性课题，共设置四大议题，通过多种交流形式，分享前沿技术与创新成果。会议为期5天，吸引了来自超60个国家与地区的近5000位业内嘉宾参会。大会配套活动“2025国际化工创新展览会”同期开幕，特设“传承、变革、共生”主题化工展区，呈现世界及中国化工的发展脉络与未来图景。此次盛会是世界化学工程大会与亚太化工联盟大会首次联袂在中国举行，体现了国际社会对中国化学工程行业发展的认可，有助于促进行业国际间资源共享和互利共赢。

（五）天津市推动石化化工产业高质量发展

7月16日，天津市石化化工产业高质量发展系列对接活动启动仪式暨政策发布会召开。会上对《天津市石化化工中试基地和中试项目管理办法(试行)》进行解读，该办法将于8月1日起施行。市科技局、市发展改革委等部门分别就科技创新赋能等政策进行宣讲，并推送相关专利分析报告和推介目录。活动中，南开大学与利安隆公司、天津大学与中矿资源公司等6个合作项目集中签约，涵盖新材料研发、节能降碳技术替代等多个领域。后续还将通过专题研讨、技术路演等形式，持续开展系列专场对接，助力天津市石化化工产业创新发展。

三、行业未来展望：

未来，化工行业在“双碳”目标引领下，绿色化、智能化、高端化将成为主要发展方向。一方面，企业需要加大研发投入，推动技术创新，开发绿色环保的化工产品和生产工艺，降低能耗和碳排放；另一方面，要积极拥抱数字化转型，利用大数据、人工智能等技术提升生产效率和管理水平。在市场需求方面，随着新能源、电子信息、生物医药等战略性新兴产业的快速发展，对高性能化工材料的需求将持续增长，为化工行业带来新的发展机遇。但同时，行业也需应对全球经济不确定性、贸易摩擦、原材料价格波动等挑战，通过加强国际合作、优化产业布局、提升自身竞争力等方式，实现可持续发展。

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